Il trading è halal?

Le app di brokeraggio hanno reso il trading accessibile a tutti, in pochi clic e per pochi franchi. Propongono sullo stesso schermo azioni, prodotti a leva, CFD e valute, come se si trattasse dello stesso prodotto a dosi diverse. Per un investitore musulmano questi strumenti non hanno però nulla in comune: alcuni sono acquisti di beni reali, altri scommesse su una variazione di prezzo finanziate a credito.

Questa guida passa in rassegna ciò che è ammesso e ciò che non lo è, strumento per strumento, basandosi sulle risoluzioni delle istanze di riferimento. Si conclude con una domanda spesso dimenticata: ciò che il fisco svizzero osserva quando l'attività diventa intensa. Si rivolge a chi si chiede se il trading halal esiste, e in quale forma.

Che cosa distingue il trading dall'investimento?

Investire significa acquistare una quota d'impresa o un attivo per il suo valore e ciò che produrrà, e conservarlo a lungo. Fare trading significa acquistare e rivendere più spesso, per approfittare delle variazioni di prezzo. La distinzione è anzitutto una questione di orizzonte e di intenzione; nel diritto musulmano, da sola, non cambia lo statuto dell'operazione.

Contano le stesse domande di qualsiasi scambio: l'oggetto acquistato è lecito, è davvero acquisito, il pagamento avviene senza interessi, e l'operazione si basa su un valore reale piuttosto che sul caso? Il riba, il gharar e il maysir, che illustriamo nella nostra guida sulla finanza islamica, si applicano qui come altrove.

Acquistare e rivendere azioni: ciò che è ammesso

Un'azione è una quota di proprietà di un'impresa. Acquistarla è permesso se l'impresa esercita un'attività lecita e rispetta le soglie finanziarie degli standard AAOIFI: debito fruttifero inferiore al 33 % della capitalizzazione, liquidità remunerate inferiori al 33 %, ricavi non conformi inferiori al 5 %. La nostra guida sulla verifica di un'azione halal mostra dove leggere queste cifre.

Una volta acquistato e pagato integralmente il titolo, rivenderlo è uno scambio ordinario, che sia un anno, un mese o un'ora dopo. La maggior parte dei sapienti contemporanei ammette che l'iscrizione del titolo nel conto dell'acquirente valga possesso, un possesso detto giuridico (qabd hukmi), anche prima del regolamento, che avviene due giorni lavorativi dopo sulla borsa svizzera. È ciò che permette, in linea di principio, di rivendere in giornata un titolo acquistato la mattina.

La stessa logica vale per gli ETF conformi acquistati a contanti: si detengono quote di un fondo che detiene a sua volta azioni filtrate.

Il day trading è halal?

È la questione più dibattuta, e sarebbe disonesto presentarla come risolta. Tra i sapienti contemporanei coesistono due letture.

Per gli uni, il day trading su azioni conformi, pagate a contanti e senza leva, resta una successione di vendite lecite: l'acquirente acquisisce un bene reale, ne sopporta il rischio e lo rivende. La durata di detenzione non rientra tra le condizioni di validità di una vendita. Per gli altri, un'attività che si basa solo sull'anticipazione di variazioni di pochi minuti, senza considerare il valore dell'impresa, si avvicina al maysir, il gioco d'azzardo, e alla speculazione che la sharia riprova. La giudicano sconsigliata, se non vietata, secondo l'intensità della pratica.

Le due letture concordano su un punto: non appena il day trading si appoggia su un conto a margine, su prodotti a leva o su vendite allo scoperto, come avviene per la maggior parte delle strategie proposte dalle piattaforme, la questione non si pone più. Sono questi strumenti a essere esclusi.

Perché la leva, il margine e la vendita allo scoperto sono esclusi

Questi tre meccanismi hanno un punto in comune: si basano su un prestito remunerato o sulla vendita di un bene che non si possiede.

• L'acquisto a margine e l'effetto leva. Il broker anticipa una parte del prezzo dei titoli e fattura interessi su questo anticipo, spesso sotto forma di costi di finanziamento giornalieri. È un prestito a interesse: il riba ne è la causa stessa. La norma n. 21 dell'AAOIFI esclude l'acquisto di titoli finanziato da un prestito a interesse.
• La vendita allo scoperto. Il trader vende titoli che non possiede, presi in prestito dietro remunerazione, per riacquistarli più tardi a minor prezzo. Vendere ciò che non si possiede è vietato da un hadith esplicito, e il prestito di titoli remunerato si analizza come un prestito con un'eccedenza. La norma n. 21 la esclude.
• Il prestito di titoli. Prestare le proprie azioni al broker dietro remunerazione, opzione proposta da numerose piattaforme, rientra nello stesso ragionamento, visto dall'altro lato: va disattivato.

Opzioni, futures, warrant e CFD: che cosa dicono le istanze

I prodotti derivati non fanno detenere l'attivo sottostante: fanno guadagnare o perdere secondo l'evoluzione del suo prezzo. È qui che la finanza islamica traccia il suo limite più netto.

Nel 1992 l'Accademia internazionale di fiqh islamico, organo dell'Organizzazione della cooperazione islamica, ha esaminato i mercati finanziari nella sua risoluzione n. 63. Vi giudica che le opzioni non possano essere negoziate, perché il loro oggetto non è né un bene, né un servizio, né un diritto finanziario suscettibile di essere venduto, e che i contratti a termine su merci, indici o valute, così come praticati sui mercati, non siano permessi. Le norme dell'AAOIFI seguono la stessa linea.

Strumento	Ciò che si detiene · Parere maggioritario
Azione conforme acquistata a contanti	Una quota d'impresa. Ammesso
ETF conforme acquistato a contanti	Quote di un fondo di azioni filtrate. Ammesso
Day trading a contanti, senza leva	Azioni conformi, rivendute in fretta. Discusso
Acquisto a margine, leva	Titoli finanziati da un prestito a interesse. Escluso
Vendita allo scoperto	Titoli presi in prestito, venduti senza possederli. Escluso
Opzioni, warrant, turbo	Un diritto su una variazione di prezzo, senza attivo. Escluso
Futures	Un impegno a termine, regolato in differenza di prezzo. Escluso
CFD	Un contratto sulla differenza di prezzo, finanziato a leva. Escluso

La piazza svizzera è particolarmente ricca di prodotti strutturati: warrant, mini-futures, turbo o certificati a leva, quotati in borsa e acquistabili come un'azione. La quotazione non cambia nulla della loro natura: sono derivati, soggetti allo stesso ragionamento delle opzioni.

Il CFD, contratto per differenza, cumula le difficoltà: non si detiene l'attivo, la posizione è quasi sempre aperta con effetto leva, e la sua detenzione da un giorno all'altro dà luogo a costi di finanziamento assimilabili a un interesse. Una minoranza di sapienti lo ammette in assenza di riba esplicito; la grande maggioranza lo esclude.

Il forex e i conti «islamici» senza swap

Il cambio di valute è permesso, ma obbedisce alle regole rigorose del sarf: lo scambio deve essere immediato, di mano in mano, senza dilazione da una parte né dall'altra. I sapienti contemporanei ammettono il regolamento a pronti dei mercati dei cambi, che avviene in due giorni lavorativi, come un possesso giuridico. Cambiare franchi in dollari per acquistare un'azione americana non pone quindi problemi.

Il forex dei privati, come lo propongono le piattaforme, è altra cosa: posizioni a forte leva, molto spesso sotto forma di CFD, mantenute senza scambio reale di valute. Per attirare una clientela musulmana, alcuni broker propongono conti detti «islamici» o «senza swap», che sopprimono i costi di finanziamento notturni e li sostituiscono talvolta con una commissione. Sopprimere una voce di costo non cambia la struttura: la leva resta un anticipo del broker, e l'oggetto del contratto resta una differenza di prezzo. La maggior parte dei sapienti non considera questi conti una soluzione.

Le criptovalute pongono questioni proprie, che trattiamo nella nostra guida sulle cripto halal; gli stessi limiti si applicano non appena ci sono leva, contratti perpetui o futures.

Ciò che osserva il fisco svizzero: il commercio professionale di titoli

In Svizzera, gli utili in capitale realizzati sulla sostanza privata sono esenti dall'imposta sul reddito. Questo regime presuppone che si gestisca la propria sostanza da privato. Quando l'attività somiglia a quella di un professionista, l'amministrazione può riqualificarla come commercio professionale di titoli: gli utili diventano allora un reddito imponibile, soggetto inoltre ai contributi AVS.

La circolare n. 36 dell'Amministrazione federale delle contribuzioni, del 27 luglio 2012, elenca i criteri che permettono di escludere a priori questa qualifica, quando sono tutti riuniti: una durata di detenzione dei titoli di almeno sei mesi, un volume annuo di transazioni non superiore a cinque volte il valore del portafoglio a inizio anno, utili che non costituiscono più della metà del reddito netto, investimenti non finanziati con capitale di terzi, e derivati utilizzati solo per coprire le proprie posizioni. Il day trading non soddisfa quasi meccanicamente i primi due criteri.

Il caso fa bene le cose: la gestione paziente, a contanti e senza debiti, che la finanza islamica privilegia è anche quella che il diritto fiscale svizzero tratta in modo più favorevole.

Gli errori più frequenti

Dipendono spesso dalla presentazione delle piattaforme, che mettono tutti gli strumenti sullo stesso piano.

Credere che un titolo conforme renda conforme l'operazione

Un'azione halal acquistata con la leva, o venduta allo scoperto, non rende lecita l'operazione. Il titolo e il contratto si verificano separatamente.

Scambiare un conto «senza swap» per un conto halal

Togliere i costi notturni non sopprime né la leva né l'assenza di attivo detenuto. Il nome commerciale non dice nulla della struttura.

Acquistare un warrant come un'azione

Un prodotto strutturato quotato si acquista in borsa come un'azione, ma resta un derivato. Il prospetto o il foglio informativo di base ne indica la natura.

Lasciare attivo il prestito di titoli

Numerose piattaforme prestano per default i titoli dei clienti dietro remunerazione. L'opzione si disattiva nelle impostazioni del conto.

Dimenticare la zakat e la purificazione

Titoli detenuti per essere rivenduti non rientrano nella stessa base della zakat degli investimenti a lungo termine, come spieghiamo nella nostra guida sulla zakat sugli investimenti, e i dividendi percepiti restano da purificare.

Il trading halal non è dunque un ossimoro, ma lascia poco spazio agli strumenti che fanno il successo delle piattaforme. Per la maggior parte degli investitori, la via più sicura, sul piano religioso come su quello finanziario, resta quella di un portafoglio conforme costruito nel tempo, che descriviamo nella nostra guida per investire 10'000 CHF in modo halal. La nostra verifica di conformità permette anche di controllare, in poche domande, a che punto è la Sua pratica.

Questo contenuto è fornito a titolo educativo da ALG Club. Non costituisce né una fatwa, né una raccomandazione di acquisto o di vendita di uno strumento finanziario, né una consulenza fiscale, né una prestazione di servizio finanziario ai sensi della LSerFi. Poiché le questioni di conformità presentano divergenze tra le scuole giuridiche, spetta a ciascuno rivolgersi a un'autorità religiosa qualificata per la propria situazione.